先导智能：锂电设备龙头致力于打造途径型新动力配备供货商

　　公司是职业抢先的智能制作服务商。公司专业从事高端非标智能配备的研制规划、 出产和出售，是全球抢先的新动力配备供给商。公司榜首大事务板块为锂电设备，产品 线包括前、中、后段各环节单机与整线产品。除此之外，公司事务规划还包括光伏智能 配备、3C 智能配备、智能物流体系、轿车智能产线、氢能配备、激光精细加工配备、薄 膜电容器配备等范畴，致力于成为全球抢先的智能制作全体处理方案服务商，可认为客 户供给智造+服务为一体的智能工厂全体处理方案。现在，公司的产品已远销美国、德国、 日本、印度等 20 多个国家和地区，在全球规划内树立了五家分/子公司，具有 50 多个服 务网点，运用全球化的技能、服务全球化的客户。

　　从电容器设备开端，适应新动力大潮生长为锂电设备龙头。公司树立于 2002 年，早 期主营薄膜电容器设备。2008 年开端，公司进入锂电设备、光伏设备职业，在电容器设 备的基础上逐渐衍生出分切机、卷绕机、拼装机、注液机等锂电设备，以及制绒/刻蚀清 洗主动下料机、主动串焊机等光伏主动化设备。

　　2014 年，公司开发的动力和消费锂电池 设备在职业国内独占鳌头，动力锂电池设备用于出产宝马、宇通客车动力锂电池，消费 锂电池设备用于出产苹果手机及平板电脑锂电池，锂电池设备技能到达世界先进、国内 抢先的水平。2015 年，公司成功登录创业板，上市后公司继续寻求锂电事务的进步，于 2017 年收买泰坦新动力，加强锂电后段设备布局，使公司具有了供给锂电设备整线 年，公司取得宁德年代设备类仅有优异供货商称谓。近年来，公司进 一步拓宽产品运用方向，在 3C 设备、智能物流设备、轿车主动化产线等很多专用设备领 域取得较快翻开，致力于成为高端专用设备途径型公司。

　　公司归于私人企业，到 2022 年 5 月 31 日实控人王燕清先生直接持有公司 28.8% 的股份。公司实控人为创始人王燕清先生，其经过江苏欣导、上海元攀和常州煜玺直接 持有公司 28.8%的股份。自 2011 年 12 月至今，王燕清先生一向担任公司董事长、总经 理，其在兴办公司前在薄膜电容器公司任设备工程师，长时刻致力于研讨日本、瑞士等国 家先进电容器主动生成线，具有深沉的技能研讨布景。（陈述来历：未来智库）

　　公司适应动力锂电大潮，曩昔十年成绩完结大幅添加。2012-2021 年，公司运营收 入日新月异，从 1.5 亿元添加至 100.4 亿元，CAGR+59.1%；归母净赢利从 0.43 亿元增 长至 15.8 亿元，CAGR+49.1%，公司成绩完结跨越式进步。2022Q1 公司完结营收 29.3 亿元，同比+142.4%；完结归母净赢利 3.5 亿元，同比+72.5%，相较于 2019、2020 年 成绩增速显着上行，首要系下流锂电职业扩产高景气，公司运营稳步进步，设备出售量 添加。

　　公司运营办理水平优异，注重长时刻研制投入。公司深耕动力锂电配备的研制出产， 盈余才能职业抢先。2021 年公司全体毛利率为 34.1%，同比-0.27pct，首要系毛利率相 对较低的智能物流体系事务营收占比进步。跟着智能物流事务板块逐渐翻开老练，产能 进一步开释，公司全体毛利率有望快速上升。公司 2021 年净利率为 15.8%，同比 +2.7pcts，盈余才能稳中有升，事务规划效应闪现。公司费用管控才能安稳，其间财政费 用率一直不超越 1%，办理费用率坚持在 5%左右。2021、2022Q1，公司出售费用率分 别为 2.8%、2.6%，呈下降趋势，公司对出售途径的管控才能进步，品牌效应闪现；研制 费用率分别为 9.0%、8.8%，相较于 2019、2020 年略有下降，但仍处于职业较高水平， 公司对技能和产品研制的资金投入充沛。

　　公司安身锂电事务，不断拓宽事务板块。自上市以来，公司锂电设备出售占比坚持 在 55%以上，一直居公司各事务首位。2021 年，公司锂电事务完结出售收入近 70 亿元， 占公司营收份额为 69.3%，有力支撑公司成绩高增；一起公司继续拓宽事务板块，光伏 设备和 3C 智能设备事务稳健翻开，出售收入均挨近 6 亿元；智能物流体系翻开迅猛，销 售收入超越 10 亿元。公司多事务板块协同翻开，极大丰厚了公司的产品类别，为公司未 来成绩开辟出更多的添加点。

　　估计全球动力电池 2027 年需求挨近 2.4TWh，2020-27 年复合添加 50%。中信证券 研讨部新动力轿车组估计 2021 年全球新动力轿车动力电池需求约为 268GWh，依据猜测，2027 年全球新动力轿车动力电池需求有望到达 2385GWh，对应 2020-2027 年 CAGR50%。咱们认为职业将进入 TWh 年代，中长时刻添加确定性高，空间大，增速快。当时职业动力电池优质供给相对紧缺。新动力轿车职业快速生长，进入优质产品驱 动阶段，对动力电池企业产能与技能要求也在不断进步。从现在供需状况看，具有全球 供给才能的动力电池企业相对较少，现在现已完结全球配套的动力电池企业有宁德年代、 LG 化学、松下、三星 SDI、SKI、亿纬锂能、比亚迪、欣旺达等企业，供需联系出现漏 斗状，优质供给相对紧缺。

　　我国企业全球配套加快进行。现在我国电池企业现已在技能、产能、客户等方面成 为全球头部企业。例如，宁德年代 2020 年公告定点特斯拉、戴姆勒等乘用车项目，2020 年海外车企配套开端放量；亿纬锂能 2017-2019 年接连发布拿下戴姆勒与现代企业的动 力电池定点，2020 年开端配套出货放量，咱们估计未来公司也将在海外车企方面继续获 得打破；欣旺达配套的雷诺易捷特纯电车型现已开端出口海外，雷诺日产 HEV 车型也在 2021 年开端出货放量，咱们估计公司后续也将拿下其他海外车企定点。

　　产能加快开释，配套全球动力电池需求高增。依据相关核算、猜测，我国动力电池企业正在加快产能开释，以宁德年代为例，估计 2020 年公 司 动 力 电 池 名 义 产 能 约 为 110GWh ， 预 计 2021/2022/2023 年 产 能 将 分 别 达 到 204/318/432GWh，产能建造进展加快。此外国内动力电池企业产能开释速度显着快于海 外，未来国内企业全球份额有望继续进步。

　　未来五年动力电池产能继续添加，全球设备累计新增出资估计可达 4584 亿元。依据猜测，全球动力锂电池总产能将从 2021 年的 747GWH 添加 到 2025 年的 2042GWH，对应 2021 年到 2025 年累计新增产能约 1550GWH。依照当时 每 GWH 动力电池设备出资规划 2 亿元核算，咱们猜测 2021 年到 2025 年新增动力电池 设备需求商场规划总计约 3100 亿元。受设备高强度运用及设备技能迭代影响，动力电池 产线 年左右。叠加更新需求，全球动力电池设备商场规划估计将从 2021 年的 558 亿元添加到 2025 年的 1177 亿元，对应 2021 年到 2025 年累计设备出资总计 4584 亿元。

　　公司锂电事务布局完善、运用广泛。公司锂电池智能配备事务的首要产品包括新式 合浆体系、涂布设备、辊压（分切）一体设备、卷绕设备、叠片（切叠一体）设备、电 芯拼装出产线、化成分容测验体系、智能仓储物流体系、工业信息化 MES 体系等。以电 池类型分，公司可以供给包括方壳电池、圆柱电池、软包电池、固态电池等各类电池类 型在内的锂电池智造整线处理方案；以电池运用范畴分，公司可以供给运用于动力、数 码、储能等范畴的锂电池智造整线处理方案。公司出产的全主动卷绕机和成套整线配备 技能和功用到达世界先进水平，已构成进口代替。

　　公司锂电设备整线供给才能业界抢先。现在公司是业界罕见的具有完好自主常识产 权的锂电池整线方案服务商，可以供给包括产线一切工序段的处理方案，可以快速进行 定制化电池产品工艺规划和验证，打通锂电池整线工艺环节，完结产品全生命周期追溯， 大大减低扩产本钱和时刻人力本钱。在国内，寻求锂电设备整线布局成为职业趋势，但 其他企业的整线化进程与公司距离显着。在国外，公司的竞争对手首要为日韩锂电设备 商，其遍及树立时刻较长，聚集于供给单一设备，规划全体较小。在当时全球锂电快速 扩张的趋势下，产品单一、产能缺乏的特性将成为限制锂电设备供货商翻开的重要要素。 公司可以充沛发挥其锂电设备整线供给才能，打造公司护城河，坚持职业抢先位置。

　　公司各类锂电池整线功用职业抢先。现在公司已完结方形铝壳、软包、圆柱整线全 掩盖，可以满意客户定制化需求。公司供给的整线方案不同于传统自主拼线，具有整线 联动、本钱紧缩和电池产品高良率、高一致性等优势。整线%以上， 选用全智能产线%以上，产品合格率到达 95%。一起，整线选用模块化设 计，可大大缩短客户产线换型时刻，便于后续的智能化晋级改造。在 4680 和 4695 大圆 柱电池鼓起之际，公司紧跟商场需求，在原有 18650、21700 及 32 系列等圆柱电池整线 的技能基础上，不断开发立异，终究在 46 系列完结再度打破，现在已交给多条大圆柱整 线量产处理方案。

　　公司锂电收入高增，稳居职业龙头。在新动力轿车商场继续高景气布景下，商场对 于锂电池制作设备的需求敏捷进步，公司紧握商场机会，收入规划不断扩大，快速生长 为职业肯定龙头。在国内锂电设备职业，公司的直接竞争对手为赢合科技、利元亨等企 业。2016 年，公司锂电事务收入与赢合科技挨近，分别为 7.31 亿、7.10 亿元。2017- 2020 年，公司步入成绩飞速进步阶段，锂电事务规划在 2018 年后安稳超越 30 亿元，远 超国内竞争对手。公司在完结锂电设备出售额跨越式添加的一起，一直坚持杰出的盈余 才能，锂电事务毛利率处于职业抢先水平。（陈述来历：未来智库）

　　依据锂电设备事务延伸工业链，公司为整车厂供给智能产线。在新动力轿车及要害 总成智能配备范畴，公司供给电池模组/PACK 智能产线、新动力电驱智能产线、轿车新 型智能配备等一系列全体处理方案。所交给的模组线%，PACK 线%，电驱全体处理方案从定、转子分装到电驱制品下线%，轿车新式配备处理了很多传统技能难以主动化的工艺难题。公司已与群众、奥迪、 奔驰、宝马、通用、特斯拉、比亚迪、丰田、一汽、上汽、北汽等海表里闻名客户到达 战略协作。2021 年 1 月，公司成功签约宝马轿车 PACK 智能产线 年末实 现量产并取得客户开端检验。

　　智能物流设备下流运用范畴宽广，现在首要调配锂电设备事务。公司智能物流设备 首要包括 AGV 产品系列、堆垛机和其他物流设备等，一起可以供给多种全体处理方案。 公司先后为中航锂电、CATL、通威集团、阿特斯、力信、亿纬锂能、瑞浦等客户供给领 先的智能仓储物流处理方案，以“柔性制作”“才智制作”为中心，协助客户处理仓储物 流办理过程中存在的各种问题，全面进步仓储作业功率、进步库存准确率和周转率，为 客户供给柔性化办理途径和智能化处理方案。

　　公司布局激光加工设备，包括激光焊接、打孔、刻蚀、修正、掺杂等多种品类配备。 公司整合激光工业优势，布局激光全工业链，依托强壮的视觉算法和软件研制才能，提 供成套设备和全体处理方案。以高精度数控体系为中心，构成了针对锂电池、3C 电子、 显现面板、半导体、光伏等职业的精纤细加工和相关职业的丈量和主动化加工智能车间 处理方案。2020 年 6 月，公司成功推出彩膜激光描写机(LOC)并取得客户批量订单，实 现国产代替。

　　光伏设备事务快速生长，现在以成为为公司第二大事务。2009 年，公司为无锡尚德 开发太阳能电池主动化出产配套设备，开端进入光伏范畴。经过十多年的翻开，公司在 光伏范畴构成了丰厚的技能储备和客户资源。现在公司已和隆基、通威、晶澳、天合、 晶科、尚德、阿特斯等公司树立战略协作联系，为客户供给抢先的光伏电池和光伏组件 智能制作全体处理方案。公司光伏设备事务翻开敏捷，2018-2020 年事务增速分别为 13.9%、87.3%和 119.1%。2020 年，公司光伏设备事务收入到达 10.84 亿元，占公司业 务总收入的 18.5%，在公司各项事务中居第二位，该事务估计未来将为公司成绩继续贡 献增量。

　　公司光伏组件主动化设备到达职业抢先水平。现在公司已推出了职业产能最高的 LDDS9000 型和 LDDS7200 型超高速全兼容串焊设备、新一代丝印叠瓦一体设备、汇流 条焊接设备等新式光伏配备，并成功完结客户端量产。经过自主研制调配供给的工业互 联网数字化处理方案和无人化 AGV 智能物流体系，公司可以协助客户进一步进步光伏转 换功率和产线出产功率，打造智能化无人工厂。2021 年 4 月，公司发布公告称中标印度 Waaree Energies 3GW 产能光伏组件产线中的悉数串焊设备，进一步翻开了海外光伏设 备商场。

　　公司可为客户供给 Topcon 光伏电池整线 年，公司在电池主动化 设备和组件串焊机的基础上推出 Topcon 光伏电池的工艺设备，并可以供给全体产线处理 方案。公司 Topcon 光伏电池产线选用由公司自主研制的清洗制绒主设备、碱抛刻蚀主设 备、多晶硅清洗主设备、丝网印刷整线设备、测验分选设备、整线主动化产线上下料设 备、以及供给贯穿一切工序的无人化 AGV 设备。产线调配工业互联网数字化处理方案， 经过 MES 体系完结质量在线检测、实时数据收集、信息集成，进步电池出产良率，并可 完结对光伏电池的全生命周期追溯。2021 年 4 月，公司与无锡尚德签定 2GW 的 Topcon 光伏电池整线订单，完结职业界落地的首条数字化 Topcon 整线C 智能设备事务

　　3C 智能设备事务以检测类设备为主，已成为公司第三大事务。2017 年 5 月，公司 树立 3C 智能配备事业部。3C 智能设备事务收入从 2018 年的 3050 万元快速添加到 2020 年的 5.6 亿元，在公司营收总额中的份额到达 9.6%，成为公司第三大事务板块。

　　公司布局 3C 检测、拼装和整线C 智能配备范畴，公司组建了世界一流的 研制团队，以自研的 3D 视觉算法为中心技能，树立 3D 全场景运用，在视觉丈量、智能 检测、精细成型和通用拼装等方面的技能到达了世界抢先的水平，可认为手机、笔记本、 平板电脑、智能穿戴、轿车电子、新式显现等职业供给全体处理方案。现在公司已与诸 多国表里龙头企业树立了长时刻的战略协作联系，未来公司有望继续坚持高研制投入，进 一步拓宽 3C 智能配备的客户和运用范畴。（陈述来历：未来智库）

　　国内氢能职业处于前期阶段，未来商场空间巨大。燃料电池因为能效高、清洁、寿 命长等长处，具有较为宽广的翻开空间，现在国内燃料电池处于演示阶段，2020 年 9 月 出台《关于翻开燃料电池轿车演示运用的告诉》，将对燃料电池轿车的置办补助方针，调 整为燃料电池轿车演示运用支撑方针,演示期暂定为四年，将采纳“以奖代补”方法，对 入围演示的城市群依照其方针完结状况给予奖赏。现在燃料电池体系端本钱和运用端成 本均较高，规划化降本正逐渐翻开。跟着职业规划逐渐扩大和全生命周期本钱的逐渐下 降，对氢能配备的需求有望逐渐得到开释。

　　公司氢能设备布局国内抢先，具有全体处理方案供给才能。现在，公司已具有氢能 配备出产整线规划、制作和交给才能，浆料混合、CCM 制备、MEA 封装、BPP 制备、 Stack 堆叠封装、体系拼装、电堆和体系测验等工艺在客户端实践运转中表现出极高功用 性和安稳性。公司氢能设备事务国内客户包括上汽捷氢、长城未势、国投集团、我国航 天等，海外客户包括丹麦 Blue World、德国博世等。公司致力于推进全球氢能燃料电池 工业化进程，依托强壮的研制、出产制作以及归纳配套服务才能，可认为客户供给出产 工艺证明及小试、中试、量产设备，现已为多家国表里闻名企业，供给氢能燃料电池整 体处理方案。

　　公司具有优质的客户资源。公司锂电事务客户全面掩盖宁德年代、Northvolt、中航 锂电、亿纬锂能、蜂巢动力、国轩高科、欣旺达、松下、LG 新动力、SK 和索尼等国内 外干流电池厂，以及特斯拉、比亚迪、宝马、丰田等国表里闻名车企。客户多为下 业领军企业，不仅在技能革新方向上引领全职业，并且需求安稳性高、收购继续性强。 公司经过在设备规划研制、出产过程、以及售后服务中继续主动和快速呼应客户的需求， 不断加深客户之间的协作。

　　公司一直坚持大客户战略。2016-2020 年，公司前五大客户出售额占比一直超越 45%，榜首大客户出售额占比不低于 13%，充沛体现公司与中心客户长时刻坚持安稳深化 的协作联系。在全球动力电池需求快速进步，而优质供给相对缺少的布景下，公司有望 发挥其深沉的产品、技能及职业优势，逐渐完结与中心客户的深度绑定，然后继续获取 大额订单和高端设备订单，构成规划运营并进一步稳固本钱优势。

　　公司长时刻与宁德年代坚持亲近战略协作。公司从 2014 开端与宁德年代进行协作，主 要为其供给卷绕机、分条机等电芯中心设备。宁德年代招股书显现，2015-2017 年公司 一向是宁德年代前五大供货商，收购量分别为 1.73 亿、5.02 亿和 5.93 亿元，占宁德时 代总收购量的 3.43%、4.18%和 2.97%。跟着公司锂电设备布局逐渐完善、产品功用不 断进步，公司与宁德年代间的协作日益深化，2019、2020 年，公司对宁德年代的出售收 入高达 18.1 亿、15.7 亿元，占公司锂电事务总收入份额为 47.5%、48.5%，公司有近一 半锂电事务收入来自宁德年代。

　　公司引入宁德年代为战略出资者。2021 年 6 月 9 日，公司以每股 22.35 元的价格向 宁德年代定向增发 1.1 万股股票，总计募资 25 亿元。定增完结后，宁德年代直接持有公 司 7.15%股份，成为公司第三大股东，与公司到达战略协作联系。两边在战略协作弥补 协议中约好，1）宁德年代为公司供给技能资源支撑，详细包括在未来新电池技能研制的 规划验证阶段答应和鼓舞公司参加进行设备的研制和配套、支撑公司运用宁德年代的产 线进行自研设备的工业化验证、两边树立并加强常态化技能交流机制、定时向公司供给 电池技能方向指引；

　　2）增强公司的盈余才能，详细事务协作包括宁德年代在未来三年内 向公司优先收购 50%以上的电芯出产中心设备（包括涂布、卷绕、化成等）、预先与公司 同享新建产能信息以便于公司提早进行供给链预备、试点由公司为自产锂电设备供给日 常运维服务、在未来三年内将逐渐加大对公司智能物流设备（包括资料库、立体库、物 流线）为公司供给全球商务协同支撑，即公司可以依托宁德年代的 海外基地，布局海外出产，加大海外研制、出售、售后支撑团队的建造，经过协同互补 下降海外建厂本钱和布局危险。

　　宁德年代产能继续扩张，公司将充沛获益。宁德年代是全球抢先的动力电池供货商。 依据 SNE Research 核算，2017-2020 年宁德年代动力电池运用量接连四年排名全球第 一。现在宁德年代已规划和建造宁德、溧阳、西宁、宜宾、德国 5 大基地，一起与上汽、 广汽、一汽、春风、吉祥设有合资产能。2020-2021 年，宁德年代已公告出产基地总投 资额到达 820 亿元。公司作为全球锂电设备职业龙头，估计将充沛获益于宁德年代继续 的产能扩张。2021 年 1-5 月，公司连续收到宁德年代及其控股子公司的中标告诉，算计中标锂电池出产设备约 45.47 亿元（不含税），两边的战略协作继续推进。估计战略协作 在未来三年内将添加公司订单规划 247.44 亿元，添加毛利 90.18 亿元，添加净赢利 38.79 亿元，可以大幅促进公司商场拓宽，推进完结上市公司出售成绩大幅进步。

　　公司注重技能研制，研制投入逐年进步。公司作为高新技能企业，为取得技能抢先 的商场位置，一直坚持自主立异与吸收引入相结合，不断加大研制投入，树立优异的研 发团队。2020 年，公司研制投入金额到达 6.9 亿元，占营收的 11.8%，研制投入占比连 续两年超越 11%。公司研制团队不断强大，从 2015 年的 127 人快速添加到 2020 年的 2449 人，人员规划扩展了近 20 倍。

　　公司技能储备处于职业肯定抢先位置。经过多年研制投入，公司经过自主立异，掌 握了包括主动卷绕技能、高速分切技能、叠片技能、涂布技能、激光焊接技能、视觉检 测技能和化成分容技能在内的多项中心技能，极大地进步了公司产品在锂电池、光伏电 池和组件、新动力轿车、燃料电池等下业的制作水平。到 2022 年 3 月，公司累计 取得国家授权专利 1952 项，包括有用专利 1371 项、发明专利 547 项以及外观专利 34 项，一起公司具有软件著作权 162 项。各项专利及软件著作权储备量远超职业竞争者， 为公司树立结实的技能壁垒。

　　公司树立继续的人才鼓励准则。自上市以来，公司已面向高档办理人员和中心主干 职工施行三次股权鼓励方案。1）2018 年 5 月，公司施行榜初次股权鼓励方案，以 27.09 元/股的价格，向 192 名鼓励方针初次颁发 138.5 万股限制性股票。2018 年，公司扣非净 赢利比较于 2017 年添加 63.44%，满意榜首个免除限售期的成绩查核方针，536,664 股 股票于 2019 年 5 月 16 日免除限售。

　　2）2019 年 9 月，公司施行第2次股权鼓励方案， 以 22.637 元/份的价格，向 234 名鼓励方针初次颁发 293 万份股票期权。2019 年，公司 运营收入比较于 2018 年添加 20.41%，加权均匀净资产收益率为 20.86%，满意榜首个 行权期的成绩查核方针，初次颁发股票期权总量的 30%转为可行权状况。3）2021 年 11 月，公司施行第三次股权鼓励方案，以 35.43 元/股的价格，向 323 名鼓励方针初次颁发 203.15 万股限制性股票，设置查核年度为 2021-2023 年三个会计年度。（陈述来历：未来智库）

　　要害假定： 1、 锂电池设备：获益于下流动力电池职业快速扩产以及海外客户的拓宽和打破，预 计该事务 2022/23/24 年收入增速分别为 70%/35%/25%，毛利率将维持在 35% 左右的水平。

　　2、 智能物流体系：公司智能物流事务以锂电设备职业为主，下流客户与锂电设备业 务重合较高。该板块相同获益于下流动力电池职业快速扩产，一起考虑到市占率 与 锂 电 设 备 板 块 相 比 相 对 偏 低 ， 因 此 增 速 略 高 于 锂 电 设 备 业 务 。 预 计 2022/23/24 年收入增速分别为 70%/40%/35%。2021 年公司智能物流事务毛利 率仅 14.8%，首要是新客户拓宽以及规划效应缺乏等要素。跟着 2021 年新签客 户质量改进，毛利率有望在未来三年逐渐进步，估计 2022/23/24 年该事务毛利 率分别为 17%/20%/22%。

　　3、 光伏主动化出产配套设备：该事务下业需求继续高景气，一方面获益于职业 需求自身的添加，另一方面跟着公司 Topcon 整线设备的逐渐老练，Topcon 相关 设备商场逐渐翻开，公司光伏设备事务有望长时刻稳健添加，估计 2022/23/24 年 该事务收入增速分别为 30%/30%/30%，毛利率将维持在 25%~27%左右的水平。

　　4、 3C 智能设备：该事务下流首要为智能手机工业链，近两年国内智能手机销量已 过高速添加时刻，相关设备出资需求放缓，公司 3C 智能设备事务增速相同放缓。 但未来三年跟着新一代折叠屏手机放量以及 AR\VR 等智能硬件的投进。估计未 来三年 3C 设备相关需求将好于曩昔两年。估计 2022/23/24 年公司该事务收入 增速分别为 10%/15%/20%，公司该事务以检测设备为主，毛利率相对较高，我 们估计未来三年毛利率将维持在 40%左右的水平。

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